P2P平臺(tái)盈利模式研究: "跑路"的問(wèn)題源于何處？

　　作為“互聯(lián)網(wǎng)+”在金融領(lǐng)域的重要表現(xiàn)形式，P2P平臺(tái)自誕生起就展現(xiàn)出其強(qiáng)大的生命力和超乎常規(guī)的發(fā)展，也獲得了政府的鼓勵(lì)與支持。但P2P企業(yè)的高比例跑路現(xiàn)象，頗似數(shù)年前各地的高利貸風(fēng)波，亦引發(fā)了各種爭(zhēng)議。

　　已有公開(kāi)信息顯示，截至2015年10月底，國(guó)內(nèi)問(wèn)題平臺(tái)數(shù)已達(dá)到1078家，其中10月新增47家。

　　問(wèn)題出在哪里?在過(guò)去的2個(gè)多月時(shí)間內(nèi)，21世紀(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)研究院與江蘇省互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)聯(lián)合進(jìn)行了調(diào)研。

　　21世紀(jì)宏觀研究院認(rèn)為，P2P代表了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的成長(zhǎng)方向，能夠?yàn)樾∥⑵髽I(yè)融資與社會(huì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)正面效應(yīng)，而引發(fā)跑路的一個(gè)重要的根源，在于現(xiàn)行的網(wǎng)貸平臺(tái)盈利模式不足以支撐財(cái)務(wù)的連續(xù)性，因此應(yīng)對(duì)其進(jìn)行創(chuàng)新和優(yōu)化，推動(dòng)規(guī)范化、陽(yáng)光化，兼顧投資安全與融資便捷，促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

　　行業(yè)整體虧損：規(guī)模越大才能盈虧平衡

　　從調(diào)研來(lái)看，國(guó)內(nèi)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)主要表現(xiàn)為三種類(lèi)型：純粹的信息中介模式、提供擔(dān)保的網(wǎng)貸模式、債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式。

　　具體而言，第一種最原始，具備金融脫媒性，利潤(rùn)來(lái)源于利息管理費(fèi)與借款管理費(fèi)，收入低;第二種在目前占比最大，發(fā)揮著資金與風(fēng)險(xiǎn)中介的作用，但擔(dān)保費(fèi)收入增加，約為借款金額的3%。

　　第三種主要在于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)將其信貸資產(chǎn)利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)對(duì)外的分散銷(xiāo)售形式，投融資雙方并不直接發(fā)生債權(quán)債務(wù)關(guān)系，由第三方向借款人發(fā)放貸款，再通過(guò)第三方把債權(quán)轉(zhuǎn)讓給借款人，金額標(biāo)的更為零散、資金期限更為靈活，表現(xiàn)為“多對(duì)多”。

　　在該模式下，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)能夠獲取一定利差收益，但也相應(yīng)地承擔(dān)著對(duì)融資方的資質(zhì)審查與資金監(jiān)督責(zé)任。

　　調(diào)研組成員對(duì)國(guó)內(nèi)300家P2P平臺(tái)的調(diào)查分析發(fā)現(xiàn)，2015年10月，中國(guó)網(wǎng)貸成交額為1196.49億，P2P平臺(tái)總數(shù)高達(dá)3598家，意味著平均融資額僅為3325.43萬(wàn)元;行業(yè)利率為12.38%，月利率則為1.03%，由此大致推算出其盈虧平衡時(shí)月交易規(guī)模約為4788.66萬(wàn)元。(21世紀(jì)宏觀研究院提醒，由于是對(duì)全國(guó)平臺(tái)的抽樣調(diào)查，因此平衡點(diǎn)估算可能略有偏差。)

　　與網(wǎng)貸之家發(fā)布的數(shù)據(jù)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，處于該平衡點(diǎn)之上的平臺(tái)總數(shù)僅為151家，因此網(wǎng)貸行業(yè)正處于整體虧損狀態(tài)。

　　所以，在現(xiàn)有盈利模式下，前期的網(wǎng)貸平臺(tái)收入無(wú)法彌補(bǔ)其高額成本，難以維持成長(zhǎng)的持續(xù)性與規(guī)范性。

　　21世紀(jì)宏觀研究院發(fā)現(xiàn)，除去前期 “燒錢(qián)推廣”外，網(wǎng)貸平臺(tái)創(chuàng)新出線上融資、線下審核的風(fēng)控模式，無(wú)法依照歐美國(guó)家的數(shù)據(jù)分析模式來(lái)構(gòu)建風(fēng)控體系，因而產(chǎn)生了高風(fēng)控成本的副作用。

　　從收入看，網(wǎng)貸平臺(tái)收費(fèi)以服務(wù)費(fèi)為主，高度依賴(lài)交易規(guī)模。純粹中介平臺(tái)的收益與交易量呈高度正相關(guān)，與風(fēng)險(xiǎn)損失及壞賬呈負(fù)相關(guān)，所以平臺(tái)要實(shí)現(xiàn)生存發(fā)展則必須增大交易規(guī)模，同時(shí)要兼顧到壞賬率的控制。

　　總體而言，中國(guó)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)盈利具有“條件性”：只有當(dāng)交易總額達(dá)到一定規(guī)模時(shí)，才能彌補(bǔ)前期虧損、實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

　　解題P2P跑路：“增收”與“節(jié)支”

　　在調(diào)研過(guò)程中，21世紀(jì)宏觀研究院發(fā)現(xiàn)，若無(wú)雄厚的資金背景或者政府扶持，網(wǎng)貸平臺(tái)極易出現(xiàn)平臺(tái)資金斷鏈而“跑路”的情況。

　　從收入與支出的“一進(jìn)一出”兩個(gè)角度來(lái)看，網(wǎng)貸平臺(tái)的盈利與發(fā)展路徑有以下幾種改善方式：

　　在增加網(wǎng)貸平臺(tái)的收入上，可以采取對(duì)特定P2P平臺(tái)給予財(cái)政補(bǔ)貼“科學(xué)制定平臺(tái)服務(wù)費(fèi)率”、“提高網(wǎng)貸平臺(tái)準(zhǔn)入門(mén)檻”以及“重組構(gòu)建區(qū)域性龍頭企業(yè)”等四種方式。

　　具體而言，對(duì)比融資租賃企業(yè)的發(fā)展，從政策的公平性角度而言，對(duì)平臺(tái)(服務(wù)中小微企業(yè))進(jìn)行財(cái)政補(bǔ)貼有之合理性，但其對(duì)象要進(jìn)行遴選，實(shí)行數(shù)量限制，重點(diǎn)對(duì)以中小微企業(yè)為主要服務(wù)對(duì)象、特定交易規(guī)模以下的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)給予政策扶持，并根據(jù)平臺(tái)機(jī)構(gòu)的注冊(cè)資本、當(dāng)年交易增長(zhǎng)率、信用等級(jí)等達(dá)到要求的網(wǎng)貸平臺(tái)予以補(bǔ)貼或獎(jiǎng)勵(lì)。

　　21世紀(jì)宏觀研究院建議，因?yàn)榫W(wǎng)貸平臺(tái)收益與交易規(guī)模成正比，因此P2P平臺(tái)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的制定既要充分考慮實(shí)際運(yùn)營(yíng)成本，也要兼顧到信貸風(fēng)險(xiǎn)與客戶(hù)實(shí)際可承受程度，利率需控制在籌資方的承受范圍內(nèi)。

　　隨著技術(shù)的進(jìn)步，P2P平臺(tái)未來(lái)將逐漸提高交易費(fèi)在收入中的比例，減少甚至取消注冊(cè)費(fèi)用將會(huì)大幅增加平臺(tái)用戶(hù)，從而縮減自平臺(tái)設(shè)立到盈利平衡的營(yíng)運(yùn)周期。同時(shí)，由于網(wǎng)貸平臺(tái)一般需3～5年才能收回前期投資，因此建議對(duì)P2P行業(yè)在行業(yè)牌照、注冊(cè)資本金、風(fēng)控體系方面設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)的準(zhǔn)入門(mén)檻，例如從維護(hù)地方經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的角度來(lái)看，監(jiān)管部門(mén)可以對(duì)P2P平臺(tái)設(shè)置最低注冊(cè)資本金制度，從而提高平臺(tái)的抗風(fēng)險(xiǎn)水平。

　　P2P平臺(tái)本質(zhì)是企業(yè)，因此，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融指導(dǎo)意見(jiàn)與非銀支付網(wǎng)絡(luò)支付管理辦法的相繼出臺(tái)，大部分的小規(guī)模網(wǎng)貸平臺(tái)生存空間將被嚴(yán)重?cái)D壓，進(jìn)行平臺(tái)的整合重組，能夠減輕高注冊(cè)資金的壓力，組建區(qū)域性龍頭企業(yè)能夠形成品牌效應(yīng)與區(qū)域壟斷優(yōu)勢(shì)，逐步改善平臺(tái)盈利情況。

　　從“節(jié)支”的角度看，P2P網(wǎng)貸行業(yè)正處于大面積虧損狀態(tài)，可以在營(yíng)業(yè)稅和增值稅的范圍內(nèi)，科學(xué)制定在網(wǎng)貸平臺(tái)企業(yè)的適用起征點(diǎn)，適當(dāng)提供減、免稅負(fù)的政策優(yōu)惠，并將差異化稅率應(yīng)用于不同類(lèi)型、規(guī)模的網(wǎng)貸平臺(tái)。

　　此外，P2P平臺(tái)應(yīng)堅(jiān)持垂直細(xì)分化發(fā)展路線，即提高產(chǎn)品創(chuàng)新能力，利用大數(shù)據(jù)全流程審批大幅削減成本、提高風(fēng)險(xiǎn)把控水平，以及尋找優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目加快P2P平臺(tái)品牌與影響力，形成良好的投資與項(xiàng)目的循環(huán)。